و على أرض الواقع ، من الصعب العثور على رؤساء متفائلين بشأن حالة قطاعهم. مع قليل من الثقة في المستقبل ، تدخر الأسر أكثر مما تنفق. إذا كانت الحالة المزاجية قاتمة ، فإن الخبراء يتفقون على أن انفجار قطاع الأصول على غرار بنك ليمان براذرز في عام 2008 أمر غير مرجح. الخطر هو بالأحرى أن الأزمة الحالية ستستمر ، فتفتح فترة طويلة من الركود كما حدث في اليابان بعد عام 1991.

 

الوضع الطبيعي الجديد 

 هذا التباطؤ الاقتصادي الظرفي  يُضاف إلى اتجاه هيكلي يؤشر على نهاية حقبة من النمو القوي، والدخول إلى “الوضع الطبيعي الجديد”أي الصين الأقل ديناميكية ، التي يتناقص عدد سكانها ، ولكن تنميتها ستعتمد على نمو “عالي الجودة” ، وفقًا للمصطلحات الرسمية ، أي على أساس الاستهلاك والتقنيات العالية ، وأقل على الاستثمارات والصادرات. لكن التعامل مع هذا الهبوط ، بعد ثلاثين عامًا من التطور المحموم ، أصبح دقيقًا بشكل خاص. إنه يمثل  حتى التحدي الاقتصادي الأكبر في عهد شي جين بينغ. لأن التباطؤ الحالي يكشف الاختلالات المتراكمة خلال الفترة السابقة.  و قد أصبح الشاغل الرئيسي هو مخاطر العدوى من العقارات إلى التمويل. بعد التخلف عن سداد شركة  “ كونتري جاردن” ، أحدثت معلومة أخرى حالة من الذعر بين المستثمرين: فقد تخلفت شركة تابعة لصندوق الاستثمار أيضًا عن سداد السندات ، وكشفت دائنيها في 11 أغسطس. الشركة هي واحدة من الشركات الرئيسية و الجهات الفاعلة في “تمويل الظل” ، و أقل سيطرة من البنوك المفتوحة لعامة الناس ، ولكنها تلعب دورًا مهمًا في تمويل القطاع الخاص. 

يثير تعرض هذه المؤسسات لما يعيشه قطاع العقارات مخاوف من أنها ستكون التالية في الوقوع في الأزمة، في حين تخلف أكثر من ثمانين مروجًا عن السداد خلال العامين الماضيين. في عام 2022 ، دفعت الصعوبات التي واجهتها البنوك المحلية في هنان بالوسط و القريبة من باعثي العقارات ، آلاف المدخرين إلى التظاهر لاستعادة مدخراتهم. ومع ذلك ، فإن السلطات لديها الوسائل لمنع الأزمة العقارية من أن تتحول إلى أزمة مالية. السيناريو الأسوأ هو انتشار حالات التخلف عن السداد لدى الباعثين مما يضع أضعف اللاعبين في التمويل والحكومات المحلية ، وهم أنفسهم مشلولون بالديون ، في صعوبات. “ لكن، حتى لو حدث هذا فهامش الحكومة المركزية لامتصاص ديون الحكومة المحلية وإعادة هيكلة هذه الأصول المعدومة. بالطبع ، له تكلفة. إذ يمكن أن ترتفع أسعار الفائدة ، وتنخفض التصنيفات الائتمانية. قال تومي وو ، كبير الاقتصاديين الصينيين في كومرتس بنك ، “سيعاني الاقتصاد قبل أن يتمكن من إعادة التشغيل”. تدفع الصين ثمن نموها على الائتمان. لأن الصين ، وراء وضعها كـ “مصنع العالم” ، وتصدير السلع المصنعة في جميع أنحاء العالم ، تدين بجزء من تطورها للاستثمار: الاستثمار العام في البنية التحتية ، و خاصة في العقارات ، كلها مبنية على جبل من الديون. كلما ظهرت علامات التباطؤ في النشاط ، كانت السلطات قادرة على تهيئة الظروف للاندفاع العقاري.

 

مواقع البناء المتوقفة 

 هذا هو مصير أي بلد يحافظ على طفرة عقارية: عندما تشجع الحكومة الباعثين والأسر والشركات والبنوك على الاعتقاد بأن السبيل الوحيد للعقارات هو الارتفاع، يجد الفاعلون أنفسهم معرضين بشكل مفرط للخطر .لقد تنبأ الاقتصاديون منذ سنوات بانفجار فقاعة العقارات وهذا ما يحدث الآن جزئياً بتحريض من بكين. بعد فترة أخرى من ارتفاع الأسعار في عام 2020 ،و على خلفية أسعار الفائدة المنخفضة لتعويض آثار جائحة الكوفيد 19 ، قررت السلطات معالجة المديونية المفرطة للقطاع بجدية أكبر.

في إشارة إلى شعار شي جين بينغ بأن “الشقق مصممة للعيش فيها ، وليس للمضاربة” ، قطع البنك المركزي بين عشية وضحاها قروضًا للباعثين المثقلين بالديون. كان “ إيفر غراند “  أول عملاق يسقط منذ عامين ، وكشف عن دين يقدر بـ 340 مليار دولار في نهاية عام 2022 . وهكذا في كل مكان ، توقفت مواقع البناء بسبب نقص الأموال ، وتظاهر أصحابها الغاضبون. ومنذ ذلك الحين ، تم فتح خطوط ائتمان محددة لضمان استكمال المشاريع الجارية ، ولكن ليس أكثر من ذلك. يتم الضغط على مؤسسات الدولة لتولي مشاريع مستثمري القطاع الخاص الذين يواجهون صعوبات. إجراءات إفلاس”إيفرغراند” في الولايات المتحدة في 18 أغسطس هي جزء من هذه العملية. المشكلة هي أن جهود تقليص المديونية ، التي أشاد بها الاقتصاديون ، تأتي متأخرة للغاية ، عندما تكون السكين تحت حلق السلطات.
 

إذا كانت بكين تتحدث عن الانضباط المالي منذ عام 2016 ، فقد استمرت الديون في الانفجار حتى عام  2022 ويشير دان وانج ، كبير الاقتصاديين في بنك  هانغ شانغ بهونج كونج ، إلى” أن هذا تصحيح كبير للسياسات السابقة. الهدف هو تقليل فقاعة الأصول وتغيير محرك النمو. بطريقة ما ، يمثل هذا نجاحا  .لكن المشكلة هي أنه الآن بعد أن لم تعد البنية التحتية والعقارات متاحين لقيادة النشاط ، ليس لدينا محرك بديل. “النمو عالي الجودة” القائم على الاستهلاك والابتكار الأسري الذي أشادت به السلطات ، هل سيكون قادرا على استبدال عدد لا يحصى من مواقع البناء التي وفرت العمل لملايين العمال المهاجرين في الريف الصيني على مدى السنوات العشرين الماضية؟ يحذر دان وانج: “إنها تخاطر بتذوق طعم الركود».